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La insostenible política económica actual

del euro

El impulso monetario se va extinguiendo

A lo largo de 2016 la economía europea ha con-

tinuado su moderada recuperación práctica-

mente sustentada en un solo elemento: la ins-

trumentación por el Banco Central Europeo

(BCE) de una política monetaria única e irrepeti-

ble –el

quantitative easing

(QE)– mientras los

gobiernos y su extensión europea, el Consejo,

poco o más bien nada hacían por impulsar el

crecimiento y la creación de empleo. La conse-

cuencia de ello es que el euro, parte fundamen-

tal pero no suficiente de la unión económica y

monetaria (UEM), sigue sufriendo como conse-

cuencia de la parálisis política que la Unión

Europea padece desde que estalló la crisis en el

verano de 2008.

Este modelo de crecimiento, imperfecto e in-

sostenible a medio plazo, pero crecimiento al fin

y al cabo, ha impedido que la Unión acometa

cambios en el

policy mix

de fondo –el conjunto

de medidas de política económica– a pesar de

sus evidentes señales de agotamiento. El poten-

cial de crecimiento es cada vez menor, los otros

motores complementarios al impulso monetario

–caída de los precios de la energía y del petróleo

en particular, y tirón de las exportaciones– se

han ido extinguiendo paulatinamente, mientras

que retorna a la agenda la necesidad de estabi-

lizar las finanzas públicas. El intenso calendario

electoral europeo ha postergado en muchos

países, como España, el ajuste en aplicación del

Pacto Estabilidad y Crecimiento (PEC) al menos

hasta la segunda mitad de 2017. Por último, el

cambio en la administración de los Estados

Unidos (EE. UU.) con la llegada del presidente

Donald Trump con su inédito equipo y descono-

cidas políticas, y las dudas sobre las perspectivas

de crecimiento en las economías emergentes

complican las expectativas de crecimiento

global al tiempo que elevan la incertidumbre

general por motivos geopolíticos. El posible re-

punte del proteccionismo, la reducción del co-

mercio internacional y el incremento de las ten-

siones comerciales pueden neutralizar los

La política económica

de la UE en 2016. Una UEM

incompleta: hacia la unión fiscal

José Luis Escario Díaz-Berrio y Juan Moscoso del Prado Hernández