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POLÍTICA MONETARIA Y ECONOMÍA PRODUCTIVA EN LA EUROZONA
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Necesidad de un nuevo enfoque
Ineficiencia estructural de la política monetaria
Para comprender lo que está sucediendo con la
política monetaria europea es importante tener
en cuenta que los instrumentos fundamentales
de la expansión monetaria no son otra cosa sino
subvenciones. Se trata de ayudas entregadas de
forma masiva y sistemática al sistema bancario,
ya sea en la forma de otorgamiento de présta-
mos o a través de los tipos especialmente re-
ducidos en la provisión de los mismos. El que
estos instrumentos sean ayudas o subvenciones
no tiene por qué suponer en sí mismo un he-
cho negativo. Las ayudas públicas tienen senti-
do cuando impactan favorablemente de forma
proporcionada o significativa en el interés gene-
ral de los ciudadanos.
De la misma forma, estas ayudas masivas y
sistemáticas al sector bancario a través de los
instrumentos de la expansión monetaria solo
están justificadas en la medida que tengan una
clara finalidad de interés público. Interés público
que, en este caso –y de acuerdo con el TUE–
aparece definido como la estabilidad de precios
a través del impulso o la contracción del crédito
bancario.
Lógicamente, las ayudas o subvenciones
públicas se entregan siempre de forma condi-
cionada a su destino a la finalidad de interés
general o público para el que las ayudas se han
establecido. Sin embargo, el gran problema –y
la gran incógnita– de nuestra política monetaria
actual radica en que las ayudas entregadas al
sistema bancario a través de los instrumentos
indicados, se entregan –salvo excepciones– sin
ningún tipo de condicionante, sin exigir ni si-
quiera que se destinen realmente a la finalidad
para la que el conjunto de la política monetaria
se ha configurado.
Como consecuencia, es ciertamente llamati-
vo que el sistema bancario es totalmente libre
de destinar las ayudas recibidas a través de prés-
tamos y tipos de interés bonificados a los des-
tinos y finalidades que considere convenientes,
Gráfico 6.
Eurozona: base monetaria y crédito al sector privado 2007-2015 (%/2007)
Fuente: BCE
.
220
200
180
160
140
120
100
100
2007
2009
2011
2013
2015
108
110
105
105
120
134
144
205
Base monetaria
M3