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EL ESTADO DE LA UNIÓN EUROPEA
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monetaria” solo tiene una incidencia menor en
la oferta de dinero. El efecto fundamental de la
creación y destrucción de dinero solo se consi-
gue en la medida en que esas modificaciones
en la base monetaria –en el dinero directamente
creado por el BCE– se transforman en modifi-
caciones en la oferta monetaria. Y ello solo se
produce a través de su impacto en el impulso o
contracción del crédito bancario.
Los recursos aportados al sistema bancario
por el BCE son utilizados por las entidades fi-
nancieras para incrementar el volumen de cré-
ditos a la economía europea. Este proceso es
considerado por algunos como “creación de
dinero” por parte del sistema bancario y por
otros como un “aumento de la velocidad de
circulación del dinero”. De cualquier forma, es
el crédito bancario el instrumento básico para
la transformación de la base monetaria en la
oferta de dinero en el conjunto de la economía.
Este mecanismo de transmisión de la política
monetaria lo podemos reflejar en el
Gráfico 2
.
De esta forma, parece evidente que la políti-
ca de “estabilidad de precios” desarrollada por
los bancos centrales actúa básicamente a través
del crédito bancario y, por lo tanto, es también
evidente que el crédito bancario no solo no es
ajeno a la política monetaria, sino que es intrín-
seco a la misma.
Base monetaria, crédito y oferta monetaria
La realidad económica acredita la directa rela-
ción entre crédito bancario y oferta monetaria,
siendo esta última, como sabemos, el objetivo
básico de las actuaciones de los bancos centra-
les en general y del BCE en particular puesto
que, lógicamente, la estabilidad de precios está
directamente relacionada con el equilibrio entre
oferta y demanda de dinero.
Como vemos en base a los datos históricos
(
Gráfico 3
), la oferta de dinero (M3) en la euro-
zona y el crédito bancario siguen una evolución
claramente paralela.
Eurosistema
↑
/
↓
base monetaria
(M0)
↑
/
↓
tipos de interés
básicos
Sector bancario
Estabilidad
de precios
↑
/
↓
oferta monetaria
(M3)
Política
expansiva/
contractiva
↑
/
↓
Crédito
Gráfico 2.
Del Eurosistema a la estabilidad de precios
Fuente:
EKAI Center.